O mega-investidor Luiz Barsi já disse em várias entrevistas que “renda fixa é perda fixa”. Mas o que realmente está por trás desta afirmação? Já vi  muitas interpretações por aí, a maioria delas enviesadas e equivocadas, o que afinal está por trás desta frase tão polêmica e mal entendida?

Em entrevista publicada no portal Infomoney, Luiz Barsi disse:

“Se você anotar todos seus gastos no começo e no final do ano e comparar o aumento com o que a renda fixa lhe paga, vai ver que sempre está perdendo poder aquisitivo. Aplicar na renda fixa rende menos que sua inflação. Renda fixa é perda fixa. Eu aplicava nisso quando dava 20% ao dia. Hoje vejo que a população ficou seduzida pelos retornos daquele período de inflação galopante e juros altos. O governo não incentivou a criação de investidores, criou um bando de agiotas que emprestam dinheiro ao banco e recebem pouco.”

Algumas reações à afirmação do investidor encontradas na internet:

baggins em 1/8/2015 1:22:58
Barsi é um cara genial / Mas acho que ele adora dar umas trolladas nas entrevistas / Ele disse em uma certa vez que a mulher pediu um SUV, aí ele comprou o chinês mais barato 0 estrelas no crash test e deu pra ela, e tava se gabando pq “economizou”. Se isso for verdade, o que eu duvido que é, eu nem sei o que pensar ahahhaa / A conclusão é que pouco se aproveita de tentar seguir esses caras, não dá de jeito nenhum

Bastter em 31/7/2015 12:27:50
pare de ler estas coisas / o dia q vc souber o q o Barsi realmente pensa de verdade / ele ficou pobre

luqteixeira em 31/7/2015 12:29:07
acho que ele foi bem infeliz nessa

Bastter em 31/7/2015 12:31:30
luq ele não foi nada / ninguém sabe o q ele fala ou pensa de verdade / é mais um q o bullshit usa para bullshitar

LordVader em 31/7/2015 15:18:56
O que eu havia interpretado dessa frase era aquele conceito de Equity Bond do Buffet em ações para o longo prazo, de que no longo prazo os dividendos de ações iam pagar mais do que renda fixa. Eu li essa frase solta por aí e não tinha entendido o contexto da entrevista nem do que eles estavam falando. Muita gente no Brasil acha que a renda fixa aqui vale a pena, mas se é um negócio tão bom pq tem tanta gente nele? Esse é o verdadeiro efeito manada? E ademais, renda fixa é um patrimônio de valor? Não sei nem pensar em como medir o valor de uma renda fixa, tipo lci, cdb, tesouro direto…

thi em 31/7/2015 13:19:07
é a inflação… / muita gente acha q ta ganhando, mas não percebe está com rendimentos reais negativos e se ilude com ganho nominal… / principalmente quem ta nos pre fixados.

APC1975 em 31/7/2015 13:42:41
Eu, particularmente, adoro a perda fixa. / Estou super satisfeito.

Cleber46 em 31/7/2015 14:09:36
É perda fixa sim, ganho maior em renda fixa é pq governo e economia estão ruins e se tu financiar governo e não setor produtivo continuará assim

dividendo em 31/7/2015 14:16:20
Meus títulos pré-fixados estão com rendimento médio acima do IPCA; / Não é a cotação do dólar que define a estrutura de custos da minha família. / Pergunto, como meus títulos de Renda Fixa são de “Perda Fixa”?
É só um exemplo ilustrativo de como é perigoso generalizar. / Bullshit do grande.

Rafa Rayan em 31/7/2015 12:30:06
Renda variável é perda variável

Renda Fixa é Perda Fixa?

Em um post sobre títulos públicos que publiquei aqui no site nesta semana citei esta afirmação do Barsi de que “renda fixa é perda fixa”. Esta citação também gerou diversos comentários, dentre eles este do leitor Nilvan de Almeida:

Luiz Barsi Filho é um investidor de grande renome,  porém, ele é muito mal intencionado. Como ele pode afirmar que renda fixa é perca fixa? Se em alta da inflação você protege teu capital e ganha uma taxa de no mínimo 5 % de rentabilidade líquida e, com queda da Selic, você vê seus investimentos em IPCA + e taxas pré fixadas obterem rentabilidades de até 40 % bruta? Ele é tão mal intencionado que se alguém perguntar onde investir para aposentadoria ele irá indicar sem sobra de dúvidas as empresas no qual ele é um dos maiores acionistas individuais. Dessa forma fica fácil dizer que renda fixa é perda fixa.

Respondi o comentário do Nilvam tentando mostrar uma visão diferente da afirmação, segundo a minha ótica:

Dependendo do tamanho da inflação nem mesmo este Tesouro IPCA vai te ajudar. Se a inflação for gigantesca – como já foi no passado – a perda pode ocorrer. Comparar renda fixa com renda variável é como comparar óleo com água. Porém, entendo que o Barsi diz que a renda fixa representa uma “perda fixa” quando a primeira é confrontada com a segunda. Explico: para ele, manter em uma renda fixa um recurso que você poderia manter em uma renda variável irá representar um menor retorno ao longo dos anos. E por que ele diz isto? Simplesmente porque as boas empresas tem retornos muito maiores ao longo do tempo. Mas estamos aqui falando de boas empresas e não qualquer ação. E como a maioria dos investidores não tem os conhecimento suficientes para montar uma carteira de ações então o que resta é mesmo a renda fixa, mesmo ela representando uma ‘perda fixa’ no longo prazo.

Renda Fixa ou Renda Variável: O Que é Melhor?

Com tanta polêmica em torno desta afirmação do Barsi, você pode agora esta confuso sobre o que é melhor para investir: renda fixa ou renda variável? O fato é que uma coisa é uma coisa e outra coisa é outra coisa (risos), e mais: uma coisa não exclui a outra. Para tentar esclarecer melhor esta questão vou postar aqui um comentário que recebi do colega Dirceu Sena que achei muito pertinente sobre este tema, fiz apenas algumas adaptações para o texto ficar melhor formatado.

Dirceu Sena disse em 10/01/2017 às 11:43:

Outra questão importante que ele considera é que a inflação geral não quer dizer a sua inflação ao longo dos anos. Quando mais velho, você pagará um plano de saúde muito mais caro, a inflação da saúde é muito maior que a inflação dos alimentos e transportes e quando você ficar velho você precisará arcar com isso.

Além disso, há o efeito substituição que trás um viés para a medição da inflação, no sentido que os consumidores muda de hábito ao longo dos anos, mas dependendo da metodologia de medição, a medida de inflação não volta atrás digamos assim, só atualiza a cesta atual e ponto final, para os anos anteriores considera a cesta dos anos anteriores, trazendo um viés que os economistas chamam de viés da substituição.

Segundo o Barsi, ele mede a sua inflação anualmente e em todos os anos ela foi muito superior que o do IBGE, isso porque as pessoas passam a comprar itens mais caros, mudam seus hábitos, passam a gastar mais com saúde, etc. Enfim, ele pode até ser mal-intencionado, mas se você lê o que ele diz há um sentido por trás, ele não joga palavras ao vento.

A única coisa que acho equivocada da parte dele, mas ele é de outra geração, é que ele considera dividendos acima de tudo e sabemos que dividendos não quer dizer nada, lucro sim quer dizer alguma coisa. A holding Berkshire do vovô Buffett não paga dividendos nenhum e veja onde está. A Apple pagou poucos dividendos no momento inicial de crescimento.

O investidor precisa entender do negócio da empresa e, acima de tudo, entender que o dividendo não vem de graça, não há uma fábrica de dinheiro dentro da empresa e que lucro retido bem usado pode trazer até mais retorno para o acionista que dividendos. De toda forma, quem sou eu para ensinar o Barsi a investir? Nem sabemos se ele realmente considera dividendos de forma tão ingênua…

Renda fixa não é perda fixa, ela tem seu papel em uma carteira, mas ele tem razão em dizer que no longo prazo acompanha muito mal a inflação real das pessoas, ela serve como reserva de emergência, como reserva para crises, como meio de diminuir a volatilidade da certeira, mas para remunerar de forma real os investidores isso ele tem razão, ela não serve de jeito nenhum, mas ela não é inútil e tenho certeza que ele tem renda fixa na carteira, mas fazendo uso dela da forma correta.

Se renda fixa batesse renda variável, por que os empresários fazem empresas? São instituição de caridade? Se LCA batesse a produção de alimentos em uma fazendo, por que os fazendeiros não vendem tudo e compram títulos de renda fixa? Enfim, não faz sentido essa afirmação maluca de no Brasil a renda fixa blá blá blá… Em qualquer lugar do mundo, o resultado é o mesmo: boas empresas trazem mais valor que renda fixa e isso é óbvio: se não fosse assim, todos fechariam suas portas, comprariam títulos do governo e ficariam em casa.

Você já deve ter lido, mas não custa nada dar uma olhada no trabalho do Jeremy Siegel – Stocks for the Long Run. Ele traz uma estatística impressionante, mas só estatística não quer dizer nada, pois padrões gráficos podem ocorrer de tempos em tempos, o importante é que haja uma explicação econômica.

O Siegel traz até uma estatística que mostra que em 200 anos qualquer sub-período de 17 ou 18 anos (não me lembro) as ações sempre batem a renda fixa. Muita gente diz que isso é porque são os EUA, etc. Não temos uma estatística como a dele para o mercado brasileiro, mas o mais importante mesmo é se o que ele viu tem um sentido econômico por trás e qual é este sentido.

Na minha opinião, este é o ponto chave. A numerologia por si só não diz nada, mas a numerologia com economia pode dizer alguma coisa. Neste caso, há uma explicação econômica para as ações baterem a renda fixa no longo prazo, que pode ser resumida em “empresas abrem empresas, e não instituição de caridade”.

Eles não abrem empresa para ter só lucro contábil, eles precisam de lucro econômico, um lucro que compense inclusive o custo de oportunidade do capital empregado, caso contrário eles simplesmente venderiam tudo, comprariam renda fixa e ficariam na praia. Este é o sentido econômico de por que as empresas trazem mais retorno.

Contudo, a teoria do portfólio do Markowitz mostra que a renda fixa tem um papel crucial para o investidor, que é a redução do risco global da carteira, este medido como desvio padrão dos retornos obtidos. Este é o sentido da renda fixa: trazer maior estabilidade para os retornos, trazer paz psicológica em outras palavras.

Sim, o melhor é você investir no que você sabe. Investir sem entender o que está fazendo é merda na certa. Eu também não recomendo renda variável para ninguém, títulos públicos são muito mais rentáveis para a maioria das pessoas. Analisar empresas significa analisar negócios, e isso não é nada fácil.

O estudo do Siegel é sobre um índice geral, do tipo Dow Jones, de toda forma esses índices também tem diversos viés em suas metodologias, então também tem esses problemas. Além disso, o mercado muda ao longo do tempo. Por exemplo, em economias de juros negativos, um P/L de 50 pode ser barato. Se você seguir a risca o que o Graham diz em seus livros, vai achar que está caro.

Um dia eu vi uma entrevista em que o Buffett falava que se todo mundo tivesse certeza que os juros ficariam a esses níveis pelos próximos 50 anos, o P/L geral subiria para 100, isso mesmo 100. Ou seja, saber o que é caro ou que é barato não é algo tão simples como parece. Agora não é só investidor que precisa se adaptar, empresas também, vide Kodak e muitas outras gigantes que somem do mercado porque não se atualizam.

Eu pessoalmente gosto de diversificação principalmente porque não vivo de bolsa, mas mesmo que vivesse acho que continuaria diversificado. Gosto da ideia de ter imóveis, sobretudo em uma época em que todo mundo acha que nunca mais os preços subirão como subiu, etc.

Gosto de renda fixa, gosto de FII, gosto de ações, gosto de investir em outros países, mas gosto de investir no Brasil também, não acho que aqui é apocalipse, gostaria de abrir uma empresa, de preferência até mais de uma, enfim diversificar os riscos, colocar dinheiro em vários setores da economia, mas sempre em empresas e em negócios que eu entenda minimamente, que eu saiba como as empresas podem perder dinheiro e como podem ganhar.

Agora pela minha experiência, que ainda é pouca, coisas inesperadas acontecem, empresas que você não achava que se multiplicaria em receita, lucro, etc., se multiplica, empresas que você acha que vai multiplicar fica estagnada, enfim é difícil prever o que vai acontecer, mas é necessário fazer estimativas de fluxos de caixa futuro e descontá-los para o presente.

De toda forma, são estimativas, já que para descontar os fluxos de caixa futuros para o presente você vai precisar estimar a taxa de juros média e aí eu me lembro das palavras do Buffett, “se todo mundo tivesse certeza que as taxas de juros etc.”, ou seja, ninguém tem certeza, ninguém sabe ao certo como estarão as taxas de juros em um futuro de 20, 30 anos, para você poder estimar com precisão o quanto vale uma empresa.

Até o próprio fluxo de caixa futuro é incerto, ou seja, é importante diversificar. E veja que quando você muda a estimativa da taxa em poucos pontos percentuais a diferença é brutal nos cálculos, ou seja, os resultados são muito sensíveis e portanto pouco confiáveis, você precisa de uma margem de segurança.